{"id":8351,"date":"2019-07-03T19:16:34","date_gmt":"2019-07-03T22:16:34","guid":{"rendered":"https:\/\/blogs.opovo.com.br\/jocelioleal\/?p=8351"},"modified":"2019-07-03T19:35:44","modified_gmt":"2019-07-03T22:35:44","slug":"hapvida-obtem-nota-aaa-da-fitch","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.opovo.com.br\/jocelioleal\/2019\/07\/03\/hapvida-obtem-nota-aaa-da-fitch\/","title":{"rendered":"Hapvida obt\u00e9m nota AAA da Fitch"},"content":{"rendered":"
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C\u00e2ndido Pinheiro, o fundador do Hapvida (Foto: Divulga\u00e7\u00e3o)<\/p><\/div>\n

S\u00e3o Paulo –<\/strong> Pela primeira vez, a ag\u00eancia de risco Fitch Ratings atribuiu o Rating Nacional de Longo Prazo ‘AAA(bra)’ ao Hapvida Participa\u00e7\u00f5es e Investimentos S.A. (Hapvida) e \u00e0 sua proposta de primeira emiss\u00e3o de deb\u00eantures quirograf\u00e1rias, no montante de R$ 2 bilh\u00f5es. A proposta de emiss\u00e3o ser\u00e1 realizada em duas s\u00e9ries, com o vencimento final da primeira s\u00e9rie em 2024 e o da segunda, em 2026.<\/p>\n

Os recursos das deb\u00eantures ser\u00e3o utilizados para a aquisi\u00e7\u00e3o da GSFRP Participa\u00e7\u00f5es S.A. (Grupo S\u00e3o Francisco)<\/strong><\/em><\/a>. O Hapvida vai fazer a compra por meio da Ultra Som Servi\u00e7os M\u00e9dicos S.A. (Ultra Som). Ter\u00e1 100% das a\u00e7\u00f5es ordin\u00e1rias de emiss\u00e3o. A Ultra Som \u00e9 subsidi\u00e1ria integral da Hapvida e garantidora das deb\u00eantures. A Perspectiva do Rating corporativo \u00e9 Est\u00e1vel.<\/p>\n

A nota alta do Hapvida, diz comunicado de Fitch, reflete sua relevante posi\u00e7\u00e3o de neg\u00f3cios e seu s\u00f3lido perfil financeiro dentro da fragmentada e competitiva ind\u00fastria de planos de sa\u00fade privado no Brasil, que conta com baixa penetra\u00e7\u00e3o e cujos fundamentos de longo prazo indicam significativo potencial de crescimento. A empresa est\u00e1 classificada no mesmo n\u00edvel de rating da Rede D’Or S\u00e3o Luiz S.A. (Rede D’Or; ‘AAA(bra)’, Perspectiva Est\u00e1vel) e da Sociedade Israelita Brasileira – Hospital Albert Einstein (Einstein; ‘AAA(bra)’, Perspectiva Est\u00e1vel), ambos com opera\u00e7\u00f5es na ind\u00fastria hospitalar brasileira.<\/p>\n

“A empresa tem apresentado opera\u00e7\u00f5es resilientes ao longo dos ciclos econ\u00f4micos, beneficiada pelo saturado sistema p\u00fablico de sa\u00fade no Brasil, que sustenta a procura consistente por planos de sa\u00fade e odontol\u00f3gicos privados”, adirma o comunicado.<\/p>\n

A classifica\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m reflete o modelo de neg\u00f3cios verticalizado da Hapvida. A verticaliza\u00e7\u00e3o \u00e9 uma meta perseguida pelo grupo cearense. Implica menor sinistralidade ante os concorrentes e garante custos mais enxutos, bem como maior capacidade de precifica\u00e7\u00e3o mais agressiva dos planos de sa\u00fade, sem contar a elevada rentabilidade.<\/p>\n

Para Fitch, Hapvida ser\u00e1 capaz de manter seus robustos indicadores de cr\u00e9dito a partir da s\u00f3lida gera\u00e7\u00e3o de fluxo de caixa das opera\u00e7\u00f5es (CFFO), mesmo ap\u00f3s a expectativa de conclus\u00e3o a curto prazo da\u00a0 aquisi\u00e7\u00e3o anunciada do Grupo S\u00e3o Francisco. A compra foi emblem\u00e1tica – R$ 5 bilh\u00f5es.<\/p>\n

O valor dever\u00e1 ser parcialmente financiado por d\u00edvida. No entanto, avalia, a companhia tem o desafio de enfrentar maior concorr\u00eancia \u00e0 medida que expande suas opera\u00e7\u00f5es geograficamente, ao mesmo tempo em que mant\u00e9m sua lideran\u00e7a nas regi\u00f5es Norte e Nordeste. A ag\u00eancia projeta alavancagem l\u00edquida, medida por d\u00edvida l\u00edquida ajustada\/EBITDAR, abaixo de 2,5 vezes em bases recorrentes, apesar do desafio de integra\u00e7\u00e3o das opera\u00e7\u00f5es do S\u00e3o Francisco.<\/p>\n

A Perspectiva Est\u00e1vel da Fitch se sustenta nos fortes fundamentos do setor de sa\u00fade no Brasil e de que a Hapvida mantenha seu s\u00f3lido perfil financeiro durante os pr\u00f3ximos anos. “Isso inclui robusta liquidez, ao mesmo tempo em que fortalece sua relevante posi\u00e7\u00e3o de mercado, apoiada na estrat\u00e9gia de crescimento org\u00e2nico e inorg\u00e2nico”.<\/p>\n

Principais fundamentos dos ratings<\/strong><\/p>\n

Baixo Risco da Ind\u00fastria:<\/strong> A Fitch acredita que os fundamentos da ind\u00fastria de planos de sa\u00fade privados no Brasil permanecer\u00e3o positivos a longo prazo, beneficiados principalmente pelo atendimento do sistema de sa\u00fade p\u00fablica, historicamente deficiente. A deteriora\u00e7\u00e3o do ambiente macroecon\u00f4mico nos \u00faltimos tr\u00eas anos, com \u00edndices de desemprego elevados e queda da renda da popula\u00e7\u00e3o teve impacto limitado na receita l\u00edquida da Hapvida e das principais empresas do setor, uma vez que a demanda por servi\u00e7os de sa\u00fade continua priorit\u00e1ria \u2014 o que comprova a resili\u00eancia da ind\u00fastria em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 maioria dos setores da economia.<\/p>\n

Forte Perfil de Neg\u00f3cios:<\/strong> O modelo de neg\u00f3cios da Hapvida se beneficia de sua importante escala como terceira maior empresa do setor em n\u00famero de benefici\u00e1rios, al\u00e9m de baixa sinistralidade quando comparado aos seus principais pares – suportado por opera\u00e7\u00f5es verticalizadas, o que propicia reduzida estrutura de custos e a possibilidade de ter menor t\u00edquete m\u00e9dio de seus planos. A companhia possui posi\u00e7\u00e3o de lideran\u00e7a em suas principais regi\u00f5es de atua\u00e7\u00e3o (Norte e Nordeste) e tem como foco usu\u00e1rios de baixa e m\u00e9dia rendas, o que dificulta a atua\u00e7\u00e3o da concorr\u00eancia.<\/p>\n

Hapvida tinha em mar\u00e7o mais de 4 milh\u00f5es de clientes (com assist\u00eancia m\u00e9dica e odontol\u00f3gica), mas Fitch projeta 6,3 milh\u00f5es ao final de 2019, j\u00e1 considerando a conclus\u00e3o das aquisi\u00e7\u00f5es rec\u00e9m-anunciadas, e 6,5 milh\u00f5es ao final de 2020.<\/p>\n

O cen\u00e1rio-base da ag\u00eancia tamb\u00e9m incorpora reajustes do pre\u00e7o m\u00e9dio dos planos de 7% em 2019 e de 5% em 2020. A Hapvida apresenta 40% de sua receita referentes a planos na modalidade individual (sendo cerca de 60% de planos coletivos), o que, para Fitch, exp\u00f5e parcela importante do seu faturamento a reajustes controlados pelo regulador.<\/p>\n

Desafio de Integrar Recente Aquisi\u00e7\u00e3o:<\/strong> o desafio de Hapvida \u00e9 capturar sinergias ap\u00f3s a conclus\u00e3o da aquisi\u00e7\u00e3o anunciada do S\u00e3o Francisco, cujo pagamento ser\u00e1 realizado com uso do caixa (R$ 2,8 bilh\u00f5es), endividamento (R$ 2 bilh\u00f5es) e emiss\u00e3o de a\u00e7\u00f5es (R$ 250 milh\u00f5es). O Hapvida n\u00e3o apresenta hist\u00f3rico de aquisi\u00e7\u00f5es relevantes, tampouco expertise em modelo de neg\u00f3cios h\u00edbrido, combinando rede pr\u00f3pria e rede credenciada, que \u00e9 a base das opera\u00e7\u00f5es do Grupo S\u00e3o Francisco. Para a Fitch, a estrat\u00e9gia de reten\u00e7\u00e3o dos executivos do S\u00e3o Francisco e a manuten\u00e7\u00e3o dos modelos de neg\u00f3cios atenuam os riscos de integra\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

Gera\u00e7\u00e3o de Caixa Crescente:<\/strong> Pelas proje\u00e7\u00f5es da ag\u00eancia, o EBITDAR da Hapvida em 2019 ser\u00e1 de R$1,2 bilh\u00e3o, equivalente a 20% de margem (acima da m\u00e9dia dos principais pares), com R$ 1,6 bilh\u00e3o e 20% de margem em 2020. A expectativa de manuten\u00e7\u00e3o de elevada demanda por planos de sa\u00fade e odontol\u00f3gicos, adequados reajustes de pre\u00e7os e enxuta estrutura de custos da Hapvida, al\u00e9m das aquisi\u00e7\u00f5es estimadas em 2019, dever\u00e3o apoiar o crescimento da sua gera\u00e7\u00e3o de EBITDAR.<\/p>\n

A Fitch tamb\u00e9m estima que a companhia mantenha robusto CFFO nos pr\u00f3ximos tr\u00eas anos, sendo R$ 639 milh\u00f5es em 2019, apesar de moderada press\u00e3o no capital de giro. No mesmo per\u00edodo, o fluxo de caixa livre (FCF) dever\u00e1 atingir R$ 115 milh\u00f5es, se fortalecendo para R$ 135 milh\u00f5es em 2020, apesar da expectativa de maiores investimentos. A ag\u00eancia considera uma pol\u00edtica de dividendos equivalente a 25% do resultado l\u00edquido da companhia.<\/p>\n

Alavancagem Financeira Conservadora:<\/strong> A Fitch acredita que a companhia manter\u00e1 sua conservadora alavancagem financeira, com pico de 2,1 vezes na rela\u00e7\u00e3o d\u00edvida l\u00edquida ajustada \/ EBITDAR ao final de 2019 e \u00edndice abaixo de 2,0 vezes a partir de 2020. O indicador de 2019 est\u00e1 pressionado por considerar toda a d\u00edvida referente \u00e0s aquisi\u00e7\u00f5es recentes, frente a apenas quatro meses de EBITDAR do Grupo S\u00e3o Francisco e tr\u00eas meses de outra aquisi\u00e7\u00e3o anunciada (Grupo Am\u00e9rica). Ao final de mar\u00e7o de 2019, a Hapvida apresentava posi\u00e7\u00e3o de caixa e aplica\u00e7\u00f5es financeiras superior \u00e0 d\u00edvida total ajustada.<\/p>\n

Resumo da an\u00e1lise<\/strong>
\nPara a ag\u00eancia, o rating da Hapvida reflete o baixo risco de neg\u00f3cios do setor de sa\u00fade no Brasil, com fundamentos positivos e potencial de crescimento para os pr\u00f3ximos anos, al\u00e9m da conservadora estrutura de capital da companhia, apoiada em robusta gera\u00e7\u00e3o de caixa.<\/p>\n

A empresa est\u00e1 classificada no mesmo n\u00edvel de rating da Rede D’Or S\u00e3o Luiz S.A. (Rede D’Or; ‘AAA(bra)’, Perspectiva Est\u00e1vel) e da Sociedade Israelita Brasileira – Hospital Albert Einstein (Einstein; ‘AAA(bra)’, Perspectiva Est\u00e1vel), ambos com opera\u00e7\u00f5es na ind\u00fastria hospitalar brasileira. A companhia se posiciona entre o Einstein e a Rede D’Or em termos de alavancagem, escala de neg\u00f3cios e rentabilidade, sendo os n\u00fameros do Einstein menores nos tr\u00eas \u00edndices. O fluxo de caixa da Hapvida \u00e9 est\u00e1vel e compar\u00e1vel ao do Einstein, sendo que a estrat\u00e9gia de crescimento da companhia se compara \u00e0 da Rede D’Or, que se baseia na amplia\u00e7\u00e3o das opera\u00e7\u00f5es organicamente e por meio de aquisi\u00e7\u00f5es, o que implica maiores riscos.<\/p>\n

O modelo de neg\u00f3cios verticalizado da Hapvida posiciona a companhia em melhores condi\u00e7\u00f5es de repasse de pre\u00e7os dos seus servi\u00e7os de assist\u00eancia \u00e0 sa\u00fade, frente ao segmento hospitalar que tem enfrentado desafios em negocia\u00e7\u00f5es de reajustes de seus servi\u00e7os com os planos de sa\u00fade. Por\u00e9m, a marca e a reputa\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os prestados pelo Einstein e a Rede D’Or junto \u00e0 comunidade m\u00e9dica e no setor se traduzem em vantagens importantes no relacionamento com os clientes e em poder de barganha junto aos planos de sa\u00fade.<\/p>\n

Em compara\u00e7\u00e3o \u00e0 Diagn\u00f3sticos da Am\u00e9rica S.A. (Dasa, ‘AA+(bra)’ (AA mais(bra)), Perspectiva Est\u00e1vel), outro importante participante do setor de sa\u00fade suplementar no Brasil, a Hapvida apresenta riscos de neg\u00f3cio mais baixos tamb\u00e9m pela maior capacidade de repasse de custos. A Dasa tem o desafio de constante aprimoramento de sua efici\u00eancia, de forma a manter suas margens de rentabilidade, considerando o hist\u00f3rico de repasse de pre\u00e7os abaixo da infla\u00e7\u00e3o. Adicionalmente, a expectativa \u00e9 de que a Hapvida apresente perfil financeiro ligeiramente mais conservador frente \u00e0 Dasa.<\/p>\n

Principais premissas<\/strong>
\nAs principais premissas do cen\u00e1rio de rating da Fitch para a Hapvida incluem:
\n— Crescimento do n\u00famero de benefici\u00e1rios de planos de sa\u00fade no pa\u00eds est\u00e1vel em 2019 e na faixa de 1,1%-1,3% nos anos seguintes.
\n— Manuten\u00e7\u00e3o da posi\u00e7\u00e3o de mercado da companhia em 11% (por n\u00famero de benefici\u00e1rios p\u00f3s aquisi\u00e7\u00e3o) no mercado nacional.
\n— Reajuste do t\u00edquete m\u00e9dio em 1,5 vez a infla\u00e7\u00e3o projetada pela Fitch.
\n— Gradual captura de sinergias com aquisi\u00e7\u00f5es totalizando BRL120 milh\u00f5es\/ano em 2022.
\n— Investimentos anuais correspondentes a 4,7%-5,5% da receita l\u00edquida (equivalente a BRL375 milh\u00f5es em m\u00e9dia).
\n— Distribui\u00e7\u00e3o de dividendos de 25% do lucro l\u00edquido distribu\u00edvel (m\u00e9dia anual de BRL195 milh\u00f5es).<\/p>\n

Sensibilidade dos ratings<\/strong>
\nDesenvolvimentos que podem, individual ou coletivamente, levar a uma a\u00e7\u00e3o de rating positiva incluem:
\n— N\u00e3o se aplica, pois a classifica\u00e7\u00e3o j\u00e1 se encontra no n\u00edvel mais alto da escala de Rating Nacional da Fitch.
\nDesenvolvimentos que podem, individual ou coletivamente, levar a uma a\u00e7\u00e3o de rating negativa incluem:
\n— Enfraquecimento do modelo de neg\u00f3cios da Hapvida, com amplia\u00e7\u00e3o da sinistralidade e redu\u00e7\u00e3o de seu posicionamento de mercado;
\n— Insucesso na integra\u00e7\u00e3o do S\u00e3o Francisco ap\u00f3s a aquisi\u00e7\u00e3o, com deteriora\u00e7\u00e3o significativa do perfil de liquidez e expectativa de o \u00edndice de d\u00edvida l\u00edquida ajustada\/EBITDAR atingir patamares acima de 2,5 vezes, em bases recorrentes.<\/p>\n

Liquidez<\/strong><\/p>\n

Forte Perfil de Liquidez:<\/strong> Fitch avalia que Hapvida tem capacidade financeira para sustentar forte perfil de liquidez, mesmo ap\u00f3s concluir as aquisi\u00e7\u00f5es do Grupo S\u00e3o Francisco e do Grupo Am\u00e9rica, com cobertura de caixa pela d\u00edvida de curto prazo acima de 1,3 vez, de forma consistente.<\/p>\n

Ao final de mar\u00e7o 2019, a d\u00edvida total ajustada era de BRL503 milh\u00f5es, sendo BRL461 milh\u00f5es relativos \u00e0 d\u00edvida fora do balan\u00e7o referente a alugu\u00e9is, calculada conforme metodologia da ag\u00eancia, e o restante, vinculado a partes relacionadas. O caixa e as aplica\u00e7\u00f5es financeiras somavam BRL3,4 bilh\u00f5es, l\u00edquidos de recursos restritos regulat\u00f3rios. O volume, estima, reflete a oferta de a\u00e7\u00f5es realizada no segundo trimestre de 2018 e cuja maior parcela (em torno de R$ 3,1 bilh\u00f5es) dever\u00e1 ser utilizada para pagamento das aquisi\u00e7\u00f5es esperadas para 2019.<\/p>\n

A expectativa da Fitch \u00e9 de que a Hapvida registre saldo de caixa e aplica\u00e7\u00f5es financeiras de cerca deR$ 500 milh\u00f5es e d\u00edvida total ajustada de R$2,9 bilh\u00f5es ao final de 2019, sem vencimentos relevantes de d\u00edvida no curto prazo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

S\u00e3o Paulo – Pela primeira vez, a ag\u00eancia de risco Fitch Ratings atribuiu o Rating Nacional de Longo Prazo ‘AAA(bra)’ ao Hapvida Participa\u00e7\u00f5es e Investimentos…<\/p>\n","protected":false},"author":140,"featured_media":8073,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[2028,111,2027,408],"class_list":["post-8351","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-saude","tag-apimec","tag-b3","tag-fitch","tag-hapvida"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogs.opovo.com.br\/jocelioleal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8351","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogs.opovo.com.br\/jocelioleal\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogs.opovo.com.br\/jocelioleal\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.opovo.com.br\/jocelioleal\/wp-json\/wp\/v2\/users\/140"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.opovo.com.br\/jocelioleal\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=8351"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/blogs.opovo.com.br\/jocelioleal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8351\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":8355,"href":"https:\/\/blogs.opovo.com.br\/jocelioleal\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8351\/revisions\/8355"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.opovo.com.br\/jocelioleal\/wp-json\/wp\/v2\/media\/8073"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogs.opovo.com.br\/jocelioleal\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8351"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.opovo.com.br\/jocelioleal\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=8351"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.opovo.com.br\/jocelioleal\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=8351"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}